الاقتصاد اليوم:

نظرًا لأن أسعار الذهب تقوم بأداء جيد في ظل التوقعات المستقبلية المتعلقة بانخفاض أسعار الفائدة، فإن المستثمرين الذين يعتمدون على ارتفاع كبير للمعدن الأصفر مع قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض أسعار الفائدة في عام 2024 قد يصابون بخيبة أمل، وفقًا لإريك نورلاند، المدير التنفيذي وكبير الاقتصاديين في مجموعة (سي إم إي (NASDAQ:CME) - CME).

قال نورلاند: "يوصف الذهب في كثير من الأحيان بأنه وسيلة للتحوط من التضخم، ولكن هل هذا هو الحال حقا؟ إذ تزامن ارتفاع الذهب في الفترة من 2001 إلى 2011 مع استقرار التضخم الأساسي عند نحو 2%. على النقيض من ذلك، من عام 2021 إلى عام 2023 عندما شهد الاقتصاد الأمريكي أكبر ارتفاع في التضخم منذ أواخر السبعينيات وأوائل الثمانينيات، لم تتحرك أسعار الذهب إلا قليلاً. إذن، إن لم يكن التضخم، ما الذي يحرك الذهب حقًا؟ وماذا يجب أن يتوقع المستثمرون في عامي 2024 و2025؟".

أوضح نورلاند أن أحد العوامل التي ستستمر في التأثير على أسعار الذهب في عام 2024 هي مشتريات البنوك المركزية، "والذي يبدو أنها ستحرك الأسعار على المدى الطويل".

وقال: "من الواضح أن البنوك المركزية في العالم تنظر إلى الذهب كعملة - أو على الأقل أصل احتياطي - ومنذ الأزمة المالية العالمية، كانت ومازالت تشتري المزيد منه".

أدت أسعار الفائدة الصفرية أو حتى السلبية التي حددتها البنوك المركزية، جنبًا إلى جنب مع التيسير الكمي والعقوبات المختلفة التي فرضتها الدول الغربية على روسيا وغيرها، إلى دفع العديد من البنوك المركزية إلى تفضيل الذهب على العملات التي تصدرها البنوك المركزية. ولا يبدو أن الاتجاه الصعودي الأخير في أسعار الفائدة ولا انعكاس التيسير الكمي قد خفف من هذه المخاوف.

أكد نورلاند أن مشتريات البنوك المركزية من الذهب منذ عام 2008 عكس الفترة الطويلة من عام 1982 إلى عام 2007 عندما كانت بائعة صافية للمعدن الأصفر. مشيرًا إلى أن هذا يعني أن سياسة البنوك المركزية قبل الأزمة المالية العالمية كانت تركز على الاحتفاظ بالعملات الورقية مثل الدولار الأمريكي واليورو والين والجنيه الاسترليني والفرنك السويسري كأصول احتياطية أكثر من الذهب. ولكن انعكست هذه العلاقة منذ الأزمة المالية العالمية. حيث استمر هذا الاتجاه في عام 2023 على الرغم من زيادة أسعار الفائدة التي عززت العائدات على العملات الورقية إلى أعلى مستوياتها منذ عام 2007.

وقال نورلاند إن المتداولين يتعاملون أيضًا مع الذهب كعملة. مؤكدًا أن الارتباطات القوية والسلبية المستمرة بين الذهب والدولار تشير إلى أن المتداولين يرون الذهب كبديل للدولار الأمريكي.

وتابع نورلاند: "إنه نظرا لأن المعادن الثمينة لا تدر أي فائدة، فإن أسعار الذهب عادة ما تقع تحت الضغط من احتمالات رفع أسعار الفائدة. وهذا، إلى جانب قوة الدولار الأمريكي في عامي 2021 و2022، هو على الأرجح ما أبقى أسعار الذهب تحت السيطرة حيث رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة من الصفر إلى 5.375٪".

الذهب يتوقع التضخم والفائدة

قال نورلاند إنه على الرغم من أن الذهب لم يشهد ارتفاعًا ناجمًا عن التضخم في الفترة من 2021 إلى 2023، إلا أنه لا يزال يعمل كتحوط جيد من التضخم، لكنه توقع التضخم القادم بدلاً من الرد عليه.

    "بين أكتوبر 2018 ويونيو 2020، ارتفعت العقود الآجلة لأموال الاحتياطي الفيدرالي إلى 3٪ من ما يقرب من الصفر. فيما ارتفعت أسعار الذهب من 1200 دولار إلى 2080 دولارا للأونصة، أي ارتفاع بنسبة 73%". "ومع ذلك، عندما وصل التضخم في عام 2021 وتسارع في عام 2022، لم تكن هذه أخبارًا رائعة للذهب لأنها دفعت المستثمرين في أسعار الفائدة قصيرة الأجل (STIRS) إلى إعادة تقييم توقعاتهم لأسعار الفائدة الفيدرالية طويلة الأجل من 0٪ إلى 4.5%. لذا، ففي حين ربما يكون التضخم قد رفع أسعار الذهب إلى الأعلى، فإن احتمال ارتفاع أسعار الفائدة (والواقع لاحقا) دفع أسعار الذهب إلى الانخفاض مرة أخرى".

قال نورلاند إن ارتفاع الذهب إلى أعلى مستوياته على الإطلاق في ديسمبر هو مثال آخر على توقع المعدن الثمين بدلاً من رد الفعل، هذه المرة لاحتمال انخفاض أسعار الفائدة خلال عامي 2024 و2025.

حذر نورلاند من أنه نظرًا لأن أسعار الذهب قامت بعمل جيد في توقع وتسعير التغيرات المستقبلية في التضخم وأسعار الفائدة، فإنها تخلق خطرًا على مستثمري الذهب، حيث قد لا تكون المكاسب القائمة على رد الفعل موجودة.

وقال: "لكي يستفيد الذهب من تخفيضات أسعار الفائدة، قد يتعين عليها أن تتجاوز 200 نقطة أساس التي تقوم العقود الآجلة لأموال الاحتياطي الفيدرالي بتسعيرها بالفعل، مما يعني أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد يضطر إلى خفض أسعار الفائدة إلى أقل من 3٪ بحلول منتصف عام 2025 من أجل الحفاظ على صعود مستمر في أسعار الذهب".

ختم نورلاند قائلاً: إنه مع انعكاس الكثير من تخفيضات أسعار الفائدة بالفعل على سعر الذهب اليوم، فإن المحرك الحقيقي حتى عام 2025 قد يكون أداء الاقتصاد الأمريكي نفسه. مشيرًا إلى أن الهبوط الناعم مع الحد الأدنى من تخفيضات أسعار الفائدة مثل 75 نقطة أساس التي اقترحها بنك الاحتياطي الفيدرالي قد يكون هبوطيًا بالنسبة للذهب. على النقيض من ذلك، فإن الانكماش الاقتصادي المصحوب بتخفيضات أسعار الفائدة أكثر مما هو متوقع حاليًا قد يرسل الذهب إلى مستويات قياسية جديدة.